证券时报记者 马静
一方是城投公司，一方是新型研发机构，双方如何发生“化学反应”？
今年4月，西安城市发展集团2025年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券（第二期）成功簿记发行，提供了一份可参考的答案。这是上交所首单“实验室经济”科技创新公司债券，募集资金拟全部用于某科技创新企业股权出资。
该债券是中金公司通过金融产品创新做好科技金融的又一实践。中金公司有关业务负责人向证券时报记者介绍，2025年上半年已通过私募融资、股债融资、并购重组等方式完成科技金融相关项目交易规模约6400亿元。
随着支持发行科创债的一揽子配套政策出炉，中金公司表示，将继续做好对科技企业的全方位服务，并进一步发挥国际化业务优势，主动研究并实践投资者保护条款的设计，在未来开展制度创新和产品创新。
以固收促科创
寻求创新突破
中金公司上述业务负责人介绍，公司高度重视科创债的承销发行工作，年内已助力发行人完成超3300亿元科创债发行，较去年同期大幅增长。与此同时，以固收促科创成果显著，债券业务方面取得市场多项创新突破。
上交所首单“实验室经济”科技创新公司债券即鲜活案例。“实验室经济”是一种以企业为主导，以实验室为载体，将共性关键技术产品化、产品商品化、商品产业化的一种科技创新模式。该期债券募集资金直接用于支持科技创新企业，而非传统的基础设施建设或偿还债务，实现了募集资金用途的创新。
据悉，发行当天吸引了股份制银行、城商行、理财子公司、保险、券商、信托和担保公司等各类投资者广泛参与，机构类型丰富，最终票面创下同期可比最低利率，全场倍数达4.06倍。
“本期债券的成功发行和运作，展示了金融资本如何有效支持科技创新，促进科技成果转化和产业化。”发行方西安城市发展集团副总经理刘雯向证券时报记者介绍，通过支持长安先导产业创新中心的发展，此期债券将为培育新质生产力、推动经济高质量发展贡献力量。
在上述首单项目之外，2024年以来，中金公司还牵头完成了广东省首单科技创新可交换公司债（广州数科可交换公司债）、国内首单民营产业园基础设施公募REIT（中金联东科创REIT）、首单科创及高成长产业公司债（小米科技创新公司债）等。这些创新案例，既是服务科技企业能力的展现，也为未来高质量服务科技企业打下坚实基础。
聚焦科创债
提供全链条服务
不过，仅给科创企业提供债券融资支持并不够，证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》要求，加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务。在这方面，中金公司已有实践。
在与发行方共同引导债券资金更加高效、便捷、低成本投向科技创新领域外，中金公司还通过加强与做市、固收、交易、研究等业务协同，引导金融“活水”支持科技创新领域。
在做市方面，中金公司目前为银行间市场多只科技创新债券提供包括双边报价、iDeal优选报价等多种做市报价服务。在投资交易方面，中金公司长期通过自有资金，积极参与科创类债券投资，同时，积极运用数字化工具赋能，自研固收定价系统，对科创类债券一、二级相关业务进行实时定价，充分捕捉市场定价偏离的交易性机会，促进相关债券价值回归。
在销售方面，中金公司固定收益业务同样紧密围绕科技创新等国家重点支持领域部署，在渠道铺设和产品推介方面加大对科创债品种的关注力度，并有效结合数字化手段定位目标客群。投研方面，中金公司力求在传统信评视角以外，更加关注发行主体或相关资产的科技属性，使得“硬科技”获得相应的“科技溢价”。
在以上实践基础上，中金公司有关负责人表示，借助此次科创债新政，将继续从多个方面开展科技领域的资本市场服务。比如科创债方案设计层面，根据企业实际情况和资金需求创新设计转股、浮动利率、股权质押等特殊条款。
多措并举
保护好投资者权益
科创债“组合拳”政策的推出，为券商带来了更多发展机遇，同时也更加考验其专业能力。比如本次政策允许金融机构、科技型企业、股权投资机构三类机构发行科技创新债券，但这三类主体在业务模式、财务状况等方面的特征均有所不同。
对此，中金公司也进行了积极探索。据有关负责人介绍，在投研方面，中金公司会针对不同发行主体建立不同的评价体系，打破传统以资产、规模为重心的信评思路，通过科创企业画像、科创能力标签、知识产权资产评价等手段，深入挖掘“科创属性”价值。
该负责人以某单科创债的评估为例介绍，在传统信用分析之外，还特别关注了公司所处行业的景气度较好、公司拥有专利数量较多且先进性较强、具备制造业单项冠军等科创资质、研发费用在行业可比企业中排名靠前等能反映科创实力的指标因素。
此外，科技企业普遍具有长周期、高成长性、高风险的特点，券商在做深做实科创债发行承销工作的同时，如何保护好投资者权益也是必答题。
“海外市场往往采取‘契约条款’的形式开展投资者保护，我们认为高科技、高成长企业和传统债券市场中重资产、高盈利的发行人有较大区别，因此，在发行债券融资时，企业决不能放弃偿债能力的底线。”中金公司有关负责人认为，可结合中国企业实际情况，借鉴海外债券市场经验，用好投资者保护条款，约束部分高科技、高成长企业过度加杠杆来进行过度投资或并购，并利用好临时信息披露机制，切实履行债券投资者权益保护义务。
此外，还可用好产品设计这一抓手，为科创企业提升信用水平。上述负责人表示，结合监管机构在科创债中提到的配套政策措施，以及企业实际情况，可协助企业在债券发行方案中融入股权、债权、资产收益权或知识产权的质押担保，并积极研究落地科创债的转股、转换为基金份额等多种创新条款。
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